[원익QNC] 목표주가 2.9만원 BUY 증권사 최신 리포트 및 분석

2025년 3월 4일 원익QNC 리포트. 출처: 신한투자증권 리서치센터

 
원익 QNC – (목표주가: 29,000), 신한투자증권
 
단기 4분기 실적 흐름이 아닌 2024년 성장에 주목할 필요가 있음
 
IT수요 둔화에 따른 반도체 업황 우려에도 실적 성장 성공
 
2025년은 가동률 회복 기대와 동시에 고객 및 제품 다변화가 기대되는 원년.
 
- 업계에서는 2025년 2분기를 저점으로 3, 4분기 반도체 업황이 회복될 것으로 기대
 
국내 반도체 부품 업체 가운데 높은 밸류에이션 매력과 안정적 성장 기반 확보에 주목
 
쿼츠: 상고하고 및 모멘티브(자회사): 상저하고 전망하고 있음.
 
- 쿼츠의 경우 1, 2월 수출입동향의 판매실적도 나쁘지 않음
 
4Q24 Review: 분기 특성상 부진. 2025년 반등 이유는 본업일 것이라고 판단
 
4Q24 과거 3개년(2021~2023년)을 살펴볼 때 판관비 및 매출원가 증가 기록 중.
 
판관비의 경우 4Q22, 4Q23 각각 전분기대비 +38%, +25% 기록. 이는 인센티브 등 관련 비용 증가로 추정.
 
이번 4분기의 실적 부진 이유는 모멘티브 실적 추정치 하향이 주된 원인 (모멘티브 4분기 영업적자 110억원 추정)
 
4Q24 실적에서 볼 수 있는 투자 포인트
 
-> 쿼츠 및 세정 등 기존 비지니스의 실적 성장. 쿼츠(반도체 식각 부품), 세정 매출액은 각각 +40%, +22% 추정. 제품 및 기술 업그레이드를 통한 성장 동력 확보를 의미
 
- 매출액 비중은 쿼츠 > 세정 > 세라믹
 
2025년 영업이익 +11% 전망. 쿼츠, 세정: 상고하고, 자회사: 상저하고 예상.
 
4분기 실적 부진을 기록한 모멘티브의 경우 상반기 보수적 추정치 제시에도 IT수요 회복 가속화 시 전체 실적 추정치 상향도 충분한 구간
 
2025년은 본업 중심의 성장 체질 변화에 주목하는 이유. 2025년 예상 실적 기준 P/E 9.2배 추정. 쿼츠 매출 증가 → 밸류에이션 High 구간 적용도 가능. 리스크 요인은 모멘티브 변동성 확대로 지속 확인 필요
 
반도체 소부장 중 부품 PEER 그룹인 티씨케이, 하나머티리얼즈에 비해 PER 및 PBR은 상당히 매력적이라고 판단.
 
특히, 반도체 주가는 업황을 6개월 가량 선행하는데, 반도체 업황이 하반기 턴어라운드할 가능성을 염두하고 원익 QNC를 비롯한 반도체 소부장 업체의 주가를 추적할 필요가 있을 것임.