[F&F] 목표주가 9.3만원 BUY 증권사 최신 리포트 및 분석

2025년 3월 12일 F&F 리포트. 출처: 신한투자증권 리서치센터

 

 

F&F – (목표주가: 93,000원), 신한투자증권 (2025년 3월 12일)

 

전저점 대비 주가 상승폭 크나, 여전히 바닥으로, 중국 경기 부양 의지가 어느 때보다 강해 중국발 실적 모멘텀 회복 여지가 생긴 상황

 

디스커버리 브랜드의 중국 출점이 속도를 냄과 동시에 한국 내 수 실적의 부진폭이 완화되면서 분기 매출 성장 흐름은 (-)에서 (+)로 전환될 가능성 높아짐

 

주가는 전저점 대비 상승폭 꽤 크지만 중장기로 보면 여전히 바닥

 

ROE가 두 자릿수를 유지함에도 밸류에이션 레벨이 타 소비재 기업 대비 너무 낮음

 

그간 내수 매출이 분기 평균 10%씩 감소 추세였음

 

순수 내수 소비 부진 영향도 있지만 일부 상권 내 매장에서 중국향 따이공 매출이 감소한 영향 컸기 때문

 

- 참고로 F&F의 2024년 매출액 비중은 MLB 한국: 40%, MLB 중국 36%, 디스커버리 18%, MLB 키즈 4%, 듀베티카 1% 비중

 

다만 2025년 1분기부터 중국 따이공 매출 감소 추세가 완화되면서 국내 매출 감소폭 차츰 줄일 전망

 

3분기부터는 국내 매출이 (+)성장 전환할 것으로 예상

 

중국은 2025년 1분기 매출이 전년동기대비 6% 성장할 것으로 전망. 2분기부터 디스커버리의 중국 내 매장 출점이 속도를 내면서(연간 100개 목표) 동사의 중국 매장은 분기 평균 38개 순증할 것으로 추정

 

중국법인 매출에 매장수를 나누어 계산한 점포당 도매매출 효율이 하락 추세에서 flat으로 바뀌는 모습 감지

 

MLB에 의한 중국 매출이 안정적임을 판단케 함. 여기에 디스커버리, 듀베티카 등의 브랜드 중국 신규 출점이 하반기 중국 매출성장률을 10%대 이상으로 끌어올릴 것으로 기대함

 

- 중국내 디스커버리 매장은 24년 5개에서 25년 100개까지 확대될 것으로 예상

(24년 11월 오픈한 3곳의 경우 점포당 1억원 이상의 매출액 기록 중)

 

목표 밸류에이션을 P/E 8배로 기존 가정 유지하나, 밸류에이션 시점 변화에 따른 EPS 추정치 상승으로 목표주가는 93,000원으로 상향 제시